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孙超：国内方面，当前基本面整体仍然平稳，5月高频数据显示发电耗煤增速、高炉开工率有所回升，工业生产延续较为强劲的态势，货币政策进一步放松的空间有限；海外方面，美联储大概率加息，对美债影响偏负面，当前中美利差维持低位，也是制约国内利率下行的因素之一。

按照部门划分，报告期内露华浓部门及香水部门净销售额分别同比下降10.8%及15.1%至2.583亿美元、0.948亿美元，伊丽莎白·雅顿部门和投资组合品牌部门同比上升4.9%及2.9%至1.061亿美元和1.476亿美元。不难看出，即便后两者出现增长，但整体仍颓势难掩。实际上，出现亏损的情况并非偶然，从露华浓集团2018财年第一财季的报告中便已初现端倪，期内集团净销售额同比下滑5.7%至5.607亿美元，净利润显示亏损0.903亿美元。

收购公告还披露，豫联集团所持有的豫联煤业49%股权及广贤工贸49%股权均已办理质押，豫联集团所持有的公司股权也接近100%质押。而本次交易所约定的转让价款的支付方式与期限为协议签署之日起30个工作日内以货币资金方式一次性支付约定的全部转让价款。

2018年1月12日，美克家居也发布同样内容的公告，理财的资金规模也为4亿元，且均为闲置自有资金。频频使用闲置自有资金进行投资理财，想必美克家居根本就不缺钱。事实似乎也是如此。2018年年报显示，美克家居的货币资金为20.58亿元，其中，银行存款高达19.45亿元。而2016年、2017年，其货币资金为3.93亿元、17.94亿元。2017年货币资金大幅增加，可能与当年定增募资16亿元密切相关。不过这笔募资款截至去年底还剩下15.30亿元，原募投项目美克家居天津制造基地升级扩建项目基本处于停滞状态。

图37：土地购置面积对地产投资的支撑明显资料来源：WIND，宏源期货研究所图38：地产开发资金和投资额资料来源：WIND，宏源期货研究所上半年在严监管和防风险的背景下，地方政府财政支出力度放缓明显，地方政府发债缩水，叠加PPP项目出清，基建增速大幅下滑。1-5月全国公共财政支出累计同比增长8.14%，远低于去年同期的14.68%。1-5月全国发行地方政府债券8766亿元，其中新增债券仅171亿元，相比之下2017年地方政府新增债务为1.59万亿。对于下半年，我们看到几个积极的信号：1）PPP出清告一段落，落地率提升至49.25%；2）18年地方政府债务限额为21万亿，5月末地方政府债务余额为16.6万亿，下半年地方政府债务理论上有4.4万亿的增长空间，且3季度一般为地方政府债的发债高峰期；3）5月财政部发文督促地方政府加快预算支出进度。综上，我们认为基建在三季度有局部回暖的可能，但整体偏弱，谨慎关注政策边际调整。

土耳其央行黯陌不敢发声，政策紧随埃尔多安步伐日内土耳其里拉已经下跌了4.2%，美元兑土耳其里拉一度触及4.9384，土耳其股市伊斯坦布尔指数在央行维持利率不变的消息后一度下跌3.3%，10年期的里拉债券收益率上升至18.67%，这是土耳其发行国债10年以来的最高水平。